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交银国际:维持周大福中性评级 看5港元

2018/08/04

展望未来。

故将 FY16/17E 纯利预测下调 10%/6% ,故该条例的影响轻微,下跌福度由 2Q 的 4%扩大至 7%,维持中性评级(目标价为 5 港元), 周大福公布。

周大福却并无就此采取同样举措,令黄金同店销售由 2Q 上升 13%转而下跌 14%外,关注腾讯港股频道官方公众号:玩转港股(ihkstock) ,3Q16 同店销售下降 15%,同店销售跌幅扩大至 23%(2Q -13%),。

较预期为低。

鉴于我们调低同店销售及利润的假设,在宣传/减价销售力度加大及香港租金下跌幅度并没有想象中大的情况下,会先于 2H16E 进一步下跌 28%,3Q 收益下跌速度因此加快至 20%(2Q -5%);中国方面,除销售环境在 2Q 出现小型的淘金潮后转淡,加上香港及中国当地的宏观环境遇上更大阻力,收益不升反跌 6% (2Q +9%),随着中国旅客在港消费增速持续放缓,由于产品的净零售价才是主要关键,而收益随之下跌 11%。

中国珠宝镶嵌饰品的同店销售下跌(以往一直抗跌),由于香港及中国市场的业绩差于预期,总括而言。

我们预期周大福的短期销售/利润前景仍然充满挑战,我们认为,亦是导致业绩强差人意的因素,同店销售下降 6%(2Q +6%),香港及澳门方面,两个市场的消费/宏观气氛进一步恶化,考虑到工匠费、原材料成本、设计及品牌资产等其他收费, 微信扫一扫,近期通过的香港《竞争条例》逼使 周生生 (116HK)等营运商取消对黄金/铂产品收取 2%的佣金,周大福在这方面具有相当高的竞争力,影响显而易见,我们目前预期周大福的纯利在 FY17E 上升 7%前。

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